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興證國際:比亞迪電子 金屬機殼強者恒強

來源:廣州浩城商務咨詢有限公司 作者:haochenghoutai 發布時間:2017-08-31 11:55:20 已被瀏覽 9

  0285 .HK 比亞迪(46.55, -0.35, -0.75%)電子(21.6, 0.15, 0.70%) 金屬機殼強者恒強,明年 3D 玻璃高速成長
 
  投資要點
 
  業績高速增長,重申“買入”投資評級,目標價提升至 26.6 港元。我們最新預測公司 2017-2019 的凈利潤為 30.5 億、38.8 億和 46.6 億元。考慮公司 2017 年業績高增長的確定性及 2018 年業績估值的切換,我們提升其未來 12 個月內目標價至 26.60 港元,目標價對應 2017-2019 年 PE 分別為 16.6、13.0、10.9 倍,重申其“買入”的投資評級。
 
  核心推薦邏輯不變:金屬部件毛利率持續提升:1、2015 年大量采購的CNC 帶來的產能釋放。2、單一爆款明星機型出貨量很大,產能利用率提升。3、終端消費升級帶來高端機殼需求。4、生產的智能化和自動化提升產品良率。隨著金屬機殼滲透率提升,公司訂單持續增長,多因素疊加致2017 年公司金屬機殼業績勁增。而明后兩年公司業績可持續增長的關鍵因素:1、關注新客戶拓展,機殼能否供貨蘋果和 OPPO。2、3D 玻璃機殼是否放量。3、汽車電子等新興業務爆發帶來的增量收入。
 
  玻璃機殼提前配臵產能,預計 18 年放量,3D 玻璃進入高速成長期。玻璃機殼 2016 年收入 2 億元,主要是 2.5D 玻璃。我們預計 2.5D 玻璃加上 3D玻璃今年收入 10 億元,2018 年提升到 30-50 億元。3D 玻璃機殼產能,估計惠州基地到今年 9 月份產能為 20 萬片/天,年底可以達到 30 萬片/日。汕頭基地預計到明年 3 月投產,5 月份可到 30 萬片/日。兩個基地到明年5 月份 3D 玻璃產能為 60 萬片/日,2018 年 3D 玻璃進入高速成長期。
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