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興證國際:國藥控股 中長期將受益于行業集中度提升

來源:廣州浩城商務咨詢有限公司 作者:haochenghoutai 發布時間:2017-08-31 11:52:24 已被瀏覽 9

  01099 .HK 國藥控股(35.3, -0.20, -0.56%) 業績穩健,中長期將受益于行業集中度提升
 
  投資要點
 
  近日,國藥控股公布 2017 年中期業績,報告期內實現營業收入 1377.7 億元,同比增長 8.65%;實現歸屬母公司凈利潤 27.65 億元,同比增長 9.04%;實現基本每股收益為 1.00 元。
 
  H1 業績保持穩健。公司 2017H1 實現營業收入 1377.7 億元,同比增長8.65%。分業務來看,公司醫藥分銷實現收入 1317.0 億元,同比增長 9.10%,占公司總收入的比例約為 94.61%;醫藥零售業務實現收入 57.0 億元,同比增長 16.12%;其他業務實現收入 18.0 億元,同比下降 26.85%。報告期內公司實現凈利潤增速 9.04%,略低于預期,主要源于其他收益凈額項較去年同期下降較多(去年同期確認較高的出售預付土地租賃款項,物業、廠房及設備以及無形資產所得收益)。剔除其他收入項和其他收益凈額項中的非經常損益影響,公司 2017H1 的扣非歸母凈利潤增速高于 20%。毛利方面,報告期內公司綜合毛利率約為 7.91%,同比下降 0.19 個百分點,主要源于處臵制藥附屬公司所致。
 
  盈利預測:國藥控股作為國內醫藥商業的龍頭企業,短期受政策等因素影響將保持穩健增長,中長期受益于行業集中度提升的發展趨勢,未來有望恢復較快增長。我們預計公司2017-2019年營業收入為2826.0/3111.9/3455.3億元,歸母凈利潤為 51.0/58.0/65.9 億元,EPS 分別為 1.84、2.10、2.38 元,當前股價對應 PE 為 16 倍、14 倍、12 倍。
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