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華大基因估值爭議: 19漲停市值380億 擁16億理財產品

來源:廣州浩城商務咨詢有限公司 作者:haochenghoutai 發布時間:2017-08-14 12:22:13 已被瀏覽 9

  19個漲停、市值380億 華大基因(100.780, 5.01, 5.23%)市值高還是低?
 
  上市前估值190億;其背后有40多家機構股東,券商機構預估的最高股價略低于目前價格
 
  8月11日,華大基因開盤便大幅低開,收盤報95.77元/股,跌幅9.99%。這是華大基因連續兩個交易日以跌勢收盤。7月14日登陸創業板的華大基因,上市后創下連續19個漲停,股價也由16.37元/股,最高漲至114.88元/股,市值最高時接近460億元。
 
  華大基因漲停板未能延續,也讓圍繞在其身上的估值爭議再起。在IPO上市前,華大基因并“不差錢”,其負債率不足兩成,更擁有高達16億元的銀行理財。但身后聚集超過40家投資機構,估值達到190億元。
 
  如今,在遭遇一個跌停后,華大基因的市值不足400億元,券商給出的市值預估在350億元左右。
 
  上市后創19漲停,創始人身家過百億
 
  8月11日,華大基因遭遇其上市后的第一個跌停。盤后數據顯示,當天華大基因成交15.8億元,換手率近40%。此前的8月9日,連續18個漲停的華大基因首次開板,但在資金追捧下盤中再次封漲停,單日換手率高達68.32%;第二天,華大基因未能延續漲停走勢,當日收盤下跌2.55%,換手率50.53%。
 
  這也意味著,僅3個交易日,華大基因的散戶股東已經換了一茬半,對于華大基因股價的后續走勢,投資者出現分歧。
 
  自7月14日登陸創業板至今,華大基因連續19個漲停,成為今年最掙錢的新股。早在上市之前,華大基因就是行業內的明星企業,被稱為“生物界的騰訊”。招股書顯示,其主營業務為通過基因檢測等手段,為醫療機構、科研機構、企事業單位等提供基因組學類的診斷和研究服務。
 
  招股書顯示,華大基因由華大控股旗下的華大科技與華大醫學兩家公司合并而來,華大控股直接和間接控制華大基因42.42%的股份,為控股股東。董事長汪建是實際控制人。招股書顯示,汪建間接持有1.3億股華大基因,按8月11日95.77元/股收盤價計算,身家已達124.5億元。
 
  公開資料顯示,華大基因最早脫胎于中科院。1998年,汪建加入中國科學院,參與創辦基因組中心。第二年汪建攜團隊另行創辦華大,并在未獲得政府授權情況下,參與“人類基因組計劃”。憑借參與“人類基因組計劃”,華大在基因科技領域一舉成名。2007年,汪建帶領華大基因脫離中科院,南下深圳,開始基因測序的商業服務。
 
  生育健康類服務營收占比過半
 
  根據招股書,2014年-2016年,華大基因的營業收入分別為11.32億元、13.19億元和17.11億元,凈利潤分別為0.59億元、2.72億元和3.5億元。其中生育健康類服務是華大基因近年來主要的營收來源,占比從2014年的31.71%上升到2016年的54.62%。
 
  2016年,生育健康類服務給華大基因帶來9.29億元的收入,毛利率則高達76.41%。華大基因招股書顯示,生育健康類服務提供的服務項目主要為無創胎兒染色體異常檢測、新生兒耳聾基因檢測、新生兒遺傳代謝病篩查和單基因病檢測等。其中以預防新生兒缺陷的無創產前篩查(NIPT),是基因測序臨床應用最成熟的領域。
 
  華大基因在招股書中并未披露其NIPT的市場占有率情況,但其同行貝瑞和康的借殼公告中,可對比出華大基因的情況。創辦于2010年的貝瑞和康,也源自華大。貝瑞和康借殼\*ST天儀(52.750, -0.64, -1.20%)的重組預案顯示,其創始人、董事長高揚之前曾擔任華大基因健康事業部總經理。
 
  貝瑞和康在借殼重組預案中披露,2016年其實現營收9.22億元。貝瑞和康的業務幾乎全為無創產前基因檢測及儀器試劑盒銷售,與華大基因的生育健康類基因檢測服務相似,2016年生育健康類服務給華大基因帶來9.29億元的收入。
 
  貝瑞和康在借殼重組預案中披露,2016年貝瑞和康在國內NIPT服務領域市場占有率約為33.06%-37.19%。華大基因在NIPT服務領域營收與貝瑞和康接近,兩者的市場占有率也應相當。
 
  NIPT行業報告顯示,我國的NIPT市場早期基本被華大基因與貝瑞和康所壟斷,2013年華大基因占比46%、貝瑞和康占比40%。而以華大基因、貝瑞和康最新的市場占有率看,華大基因下滑明顯。報告稱,在市場逐漸穩定的生育健康類基因檢測服務領域,企業間的競爭將更加激烈。
 
  上市前擁有16億元理財產品
 
  相比于其他企業為獲得企業發展資金而選擇上市融資,華大基因可以用“不差錢”來形容。招股書顯示,2014年華大基因負債率僅28.47%,此后兩年負債率還不斷下降,到2016年年末,華大基因負債總額7.78億元,同期資產總額為42.3億元,負債率僅18.38%。
 
  在華大基因的負債明細中,其主要負債均為經營性負債,其中歷年的預收賬款金額都比較大,且在負債中的占比都超過50%。2016年,華大基因預收款項4.38億元,占負債總額的56.3%。
 
  金融負債在華大基因的負債表中所占甚微。2014年-2016年,華大基因歷年短期借款均在百萬規模。2016年年末,華大基因短期借款僅300萬元,未有長期借款。
 
  在金融負債不多的情況下,近兩年華大基因的資產卻增長迅速。2014年華大基因總資產為20.5億元,2016年年末,總資產數據增加到42.3億元,兩年時間資產總額翻了一倍。
 
  華大基因資產的增加,主要體現在是其他流動資產上,2014年,華大基因其他流動資產僅1251.42萬元,2015年增加到18.83億元,2016年雖有所降低,但仍高達17.26億元,占當年華大基因流動資產的53.89%。
 
  華大基因招股書顯示,在其十幾億的其他流動資產中,銀行理財產品幾乎占據了全部。如2015年18.83億元的其他流動資產中,理財產品及利息余額為18.6億元,占比98.79%。
 
  而截至2016年末,華大基因持有的中國銀行(3.890, -0.06, -1.52%)、工商銀行(5.470, -0.08, -1.44%)、農業銀行(3.600, -0.05, -1.37%)等大型商業銀行發售的相關理財產品及利息等共計16.09億元。當年,華大基因利息收入增加至7346.58萬元。
 
  華大基因用于購買理財的資金,可能源于其近年的融資所得。招股書顯示,2015年,華大基因籌資活動產生的現金活動凈額為16.51億元,而2015年年末,華大基因貨幣資金余額較2014年僅增加800萬元不到,同期,華大基因對外投資凈流出19.78億元。
 
  負債率低,對外籌資獲得十幾億元卻大部分用于購買銀行理財,由此可見華大基因“并不差錢”。招股書顯示,華大基因此次IPO募集金額5.47億元,募集資金凈額4.83億元,僅相當于華大基因2016年末理財資金的30%。
 
  而IPO募集到的資金,華大基因仍大部分用于購買理財產品。8月11日,華大基因公告,決定使用額度不超過3億元的暫時閑置募集資金進行現金管理,購買安全性高的銀行保本型理財產品。
 
  目前股價超過券商給出目標價
 
  新京報記者注意到,華大基因近兩年已經多次融資,其背后機構股東多達40余家。
 
  招股書顯示,上市前,華大基因主要經歷了3輪融資:2012年為華大科技融資、2014年為華大醫學融資、2015年為醫學與科技重組后的華大股份融資。
 
  2012年,華大控股宣布收購美國基因測序公司Complete Genomics,為了籌集資金,華大出讓旗下子公司華大科技42%股份,融資13.98億元人民幣,由紅杉資本和光大控股牽頭,深創投、云峰投資、景林資產、泰山投資、軟銀中國、盛橋投資等知名機構入圍融資名單。
 
  2014年5月,華大醫學開始引入外部機構投資者,按照100億的整體估值,8家外部機構投資者以合計2.95億元增加華大醫學注冊資本208.24萬元,占增資后注冊資本的3.35%。
 
  2015年上半年,華大醫學再次先后引入和玉高林、中國人壽(27.090, 0.07, 0.26%)等外部投資機構,并按照投資前華大醫學和華大科技全部股權價值合計191億元左右的整體估值作為增資和轉讓的定價基礎。其中深圳和玉高林以20億元出資一舉獲得華大醫學3584.96萬股,成為僅次于華大控股、華大投資的第三大股東。
 
  統計數據顯示,經過三輪融資,華大基因以華大醫學和華大科技兩家公司為主體,引進了40多家機構投資人,機構總共出資達72.15億元,而華大控股套現42.96億元。
 
  華大基因上市前估值高達190億元,8月11日遭遇一個跌停后,華大基因市值在380億元左右,最后一輪入股華大基因的機構,賬面浮盈也僅一倍左右。以榮之聯(17.220, 0.34, 2.01%)為例,其曾披露投資華大基因成本為3500萬元。如今,榮之聯的持有的華大基因股票市值為8971.41萬元。但招股書顯示,華大基因機構股東持股在一年后才能夠解禁。
 
  對于華大基因的市值,券商機構給出的估值并不高。新京報記者注意到,自華大基因IPO過會,有超過14家券商機構對其出具了研報,券商機構對華大基因最高股價為94.4元/股,最低為46.35元/股。
 
  最新的研報中,財通證券分析認為華大基因合理市值258.3億-344.4億元,對應2017年的股價合理區間為64.57-86.09元。西南證券(5.770, 0.07, 1.23%)則給予華大基因2017年60-80倍市盈率,對應合理市值區間為258億-344億元,股價區間為70.8-94.4元。
 
  清科給出的今年一季度有機構支持上市的IPO回報率顯示,深圳創業板上市企業,發行日機構平均賬面投資回報率為2.42倍,上市交易20個交易日后,機構平均賬面回報率為9.44倍。華大基因如今正好是上市交易20日,以9.44倍的回報率計算,市值應在千億元,遠高于華大基因現在的市值。
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